类似片仔癀的替代药(片仔癀，真的能比肩茅台吗？)

大家好,今天小编来为大家解答以下的问题，关于类似片仔癀的替代药，片仔癀，真的能比肩茅台吗？这个很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

年少不知片仔好，错把恒瑞当个宝。

在医药界，有一家500年历史的传奇公司，它的配方和制作工艺属于国家保密，全国仅此一家。其原材料麝香也是国家严控物资，只有13家药企能配给使用。

没错，它就是国药瑰宝片仔癀，人称药中茅台。

花10分钟，和我一起走进片仔癀的世界，你会恍然大悟。

本文分9个章节：1、业务组成2、主要原材料3、股权结构4、财务透视5、竞争优势6、发展空间7、主要风险8、估值9、总结，各位看官，各取所需。

在了解片仔癀的业务之前，有必要先了解一下公司的战略布局。

1）片仔癀一核两翼战略布局

公司自成立以来一直是以“片仔癀”系列产品作为公司的核心业务，2014年，新任董事长刘建顺提出了“一核两翼”的公司发展策略。

“一核”是指公司保持传统中药生产龙头企业的核心优势，同时以保健品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品为两翼，以医药流通为补充的大健康产业集团。

在一核两翼的战略布局下，公司的业务也在发生变化。

2）片仔癀的业务

配合公司的战略，2015年起，片仔癀的业务被划分为4大类：医药工业(一核)、日用品/化妆品(两翼)、食品(两翼)和医药商业(医药流通)。

可以看出，目前公司的营收主要来源于医药工业和医药商业，两者占比高达85%；日用品、化妆品营收占比在逐步提升，食品营收占比不到1%。

看到这里，如果你认为片仔癀的主营业务是医药工业和医药商业，那就错了。

医药商业虽然营收占比高达40%以上，但毛利率不到10%，而医药工业的毛利率高达80%，日用品、化妆品的毛利率也有60%。医药商业最终是为一核两翼服务的。

所以，分析片仔癀，医药工业和日用品、化妆品是抓手。

而医药工业中，肝病用药营收占比高达90%以上。

因此，分析的重点在肝病用药和日用品、化妆品上。

看完公司的主营业务，有必要了解一下公司的主要原材料。

片仔癀系列产品的原材料，主要包括天然麝香、天然牛黄、蛇胆和三七。

麝香是雄性麝鹿肚脐下的腺囊分泌的一种物质，其功效为开窍醒神、活血通经。可治热病神昏、痰厥肿痛等。

牛黄是牛的结石，其功效为清心解毒、熄风化痰、消毒杀菌，可治热毒所致的各种疾病。

蛇胆是干燥的蛇胆囊，功效为清热解毒、清肝利胆。可治肺热咳嗽、目赤肿痛、喉痛等。

三七属五加科植物，其芳香之气颇似人参。功效为散瘀止血、消肿定痛、促进血液循环。可治跌打损伤、瘀滞肿痛等。

其中麝香、蛇胆的出售单位及数量需取得国家林业主管部门行政许可。牛黄采用询价比采购，三七从共建种植基地定点采购。

一粒3克的片仔癀颗粒，各原材料的占比及成本如下：

三七是主要原材料，占比高达85%；麝香和牛黄是主要的成本来源，两者占总成本的90%左右。

由于天然麝香受国家严格管控，属于稀缺商品，麝香价格的波动直接影响公司的成本。

目前获得天然麝香使用资格的企业共计13家，而片仔癀是首批获得国家林业局许可使用天然麝香的中药企业。

另外，如果企业在产品中使用人工麝香代替天然麝香，并须在药物主要成分中标明“人工麝香”。

了解了片仔癀的原材料后，接着看一下公司的股权结构。

为顺应公司的“一核两翼”的大健康发展战略，公司业务范围从单纯的药品生产，转变成为集原材料、医药工业、医药流通、特色化妆品和日化及食品保健品于一体的大健康集团。

接下来，进入激动人心的时刻，片仔癀的财务透视。

作为中药“双绝密”的稀缺品种，片仔癀被称为药中茅台，财务上，是否能比肩茅台呢？

1）ROE常年保持在20%以上

这个ROE，确实是非常优秀的，ROE的主要驱动因素是净利率。不过，和茅台比起来，还是有差距，酒中黄金不是盖的。

不过，在中药行业，片仔癀的ROE还是相当亮眼的。

2）非常高的毛利率和净利率

片仔癀整体的毛利率在45%左右，净利率在25%左右，是一家盈利能力非常强的公司。和茅台相比，还有不小的差距。

但考虑到片仔癀医药商业部分的毛利率不足10%，这个毛利率还是非常高的。如果单看片仔癀的核心业务—-肝病用药，会发现片仔癀的盈利能力是可以比肩茅台的。

3）营收和净利润快速增长

受原材料价格，销量和提价的影响，片仔癀的营收和净利润增速波动比较大。整体而言，公司营收增速和净利润增速在20%左右。相比而言，其营收和净利润增速高于茅台。

公司经营稳健，各项经营指标稳步增加。

2019年经营活动产生的现金流大幅减少的主要原因有两个：（1）公司下半年购买商品接受劳务支付的现金增加；（2）定期存款没有作为现金及现金等价物体现在现金流量表中。

和茅台一样，都属于经营稳健的公司。

5）净利润转换成经营活动现金流能力较弱

和茅台相比，公司净利润转换成经营活动现金流的能力较弱。

主要原因是公司购买商品、接受劳务支付的现金支出较多。

6）有息负债少，投资支出少

公司现金流充足，2020年短期借款7.28亿，无长期借款；应付账款2.22亿，合同负债2.84亿(其中货款2.22亿)，说明公司对上下游都有较强的话语权。负债情况和茅台类似。

总之，片仔癀的财报非常亮眼，经营稳健，除了净利润转换成经营现金流的能力较弱外，各项指标都非常优秀。

整体而言，从财务上看，片仔癀略输茅台，但营收和净利润增速高于茅台。

片仔癀这么优秀的财报，到底有什么样的竞争优势呢？

主要从配方、原材料、品牌和渠道四个方面看一下片仔癀的竞争优势。

目前国家绝密级配方（国家一级中药保护品种）仅有片仔癀和云南白药两大中药品种入选，实际保护期为永久。

另外，片仔癀的制作工艺也属国家保密，是唯一一个工艺和配方“双绝密”的稀缺品种。

从中药保护品种数量变化来看，中药保护品种从2007年的2469个下降至2019年的204个。

双绝密，让片仔癀成为罕见的稀缺资源，享有自主定价权。

2）原材料供给

片仔癀核心原料天然麝香供不应求，受国家严格管控。目前获得天然麝香使用资格的企业共计13家，包括片仔癀、同仁堂和广誉远等。

长期来看天然麝香供给仍将处短缺状态，我国麝资源面临严重危机，麝种群数量已由上世纪50年代的300万头左右锐减至2003年的不足1万头。

2003年，国家将麝类列入一级保护动物，天然麝香采取配给制，由国家统一审批和分配额度。

2019年全国林麝数量约2.7万头，按雌：雄：幼比例1：1：1，雄麝年产麝香20g计算，全国麝香年产量约180kg。

而目前全国天然麝香使用需求大约在1500kg左右，麝香的供给远不能满足需求，麝香的市场价格也在逐年攀升。

若按照近3年养殖林麝数量20%左右的平均增速，需要养殖约30万头麝、至少10年时间才能实现供需平衡。

为应对天然麝香的紧缺，公司提前谋划，从2007年开始布局林麝养殖渠道，扩大养麝规模。

公司已分别成立四川齐祥片仔癀麝业有限责任公司和陕西片仔癀麝业有限公司大力发展人工养麝。

目前，陕西基地成为全国唯一一家麝香“优质道地药材示范基地”，与其合作的县区由最初的1个发展到现在的7个，签订紧密合作协议的公司达11家。

公司拥有和控制的林麝及麝香资源约占陕西当地的60%，依托向上游产业的有效延伸，进一步增强了原料议价权，保证了天然麝香的长期稳定供应。

片仔癀有500年的悠久历史，因其独特的疗效而形成了极佳的口碑，被国内外中药界誉为“国宝名药”，在日本和东南亚颇有名气。

另外，公司持续加大科技研发投入，与境内外著名科研机构、院校合作，不断提升整体科研实力，以创新驱动品牌建设。

在公司持续发力下，近年来片仔癀品牌价值不断提升：

连续6年荣登“胡润品牌榜”；连续5年蝉联健康中国品牌榜“肝胆用药第一品牌”；

2019年位列医疗健康行业品牌价值第二位；2020年，片仔癀以品牌价值304.55亿元在中华老字号品牌中蝉联第二；以566.96亿元的品牌价值列“2020年中国最具价值品牌100强”第55位。

强大的品牌优势，让片仔癀成功地抢占了用户的心智。

为了配合公司一核两翼发展战略，公司于2015年成立厦门片仔癀宏仁医药有限公司。

宏仁医药有限公司负责批发中成药、中药材、化学原料药、抗生素制剂、抗生素原料药、生化药品、医疗器械、进出口业务、食品、保健品、乳制品、化妆品等。

宏仁医药有限公司以现代医药物流为基础，拓展延伸“配送、维护、推广”的医药配送产业链上下游。

另外，公司从2015年开始，大力拓展片仔癀体验馆，增加用户体验和品牌宣传力度。

宏仁医药有限公司协助公司打通医药配送产业链的上下游，最大限度地发挥公司的渠道优势。

总体而言，公司在配方、原材料、品牌和渠道上拥有强大的竞争优势，为公司未来的快速发展打下了基础。

如此强大的竞争优势，公司未来发展前景如何呢？

片仔癀未来的发展，主要看肝病用药和日用品、化妆品这两大领域，食品领域目前还太小。

我国肝病患者人数远超发达国家，随着经济的进一步发展，肥胖人群数量也大幅增加，非酒精性脂肪肝患者人数在1.73~3.1亿之间，发病率12.5%~22.4%。

肝病用药市场规模有望维持10%以上增速，片仔癀在非酒精性脂肪肝性肝病领域具有独特优势。

从历史营收增长来看，公司业绩的贡献来自于销量的增长和提价。

2010年~2013年，片仔癀的出厂价从200元提高到300元，3年增长了50%；销量从180万粒提高到250万粒，3年增长了39%。价格是业绩快速增长的主要驱动因素。

2016年~2019年，片仔癀的出厂价从300元提高到350元，3年增长了16.7%；销量从314万粒提高到623万粒，3年增长了98.4%。销量是业绩快速增长的主要驱动因素。

经过前面4年销量的快速增长，2020年公司销量增速有所下降，预计后续增速会维持在8%左右。但提价还有很大的空间。

片仔癀的零售价和出厂价之间的价差，基本维持在200元左右。作为稀缺商品，这几年的提价还算温和。比起茅台，还有很大的提价空间。

从2004年至2020年，茅台提价幅度高达700%，而片仔癀提价幅度只有82%，也远低于安宫牛黄丸的445%。

从销量增长和提价预期上，未来片仔癀肝病用药的营收，大概率可以维持15%以上的增长。

肝病用药是片仔癀的基本盘，日用品、化妆品则是公司未来高速增长的引擎。

2）日用品、化妆品

日用品、化妆品近年来发展迅猛，将驱动公司未来业绩快速增长。

日用品、化妆品的毛利率非常高，常年维持在55%左右。

a）日用品—-牙膏

2019年，牙膏净利润首次转正，2020年牙膏贡献利润667万元。

在功效上，公司牙膏产品以“口腔清火”为核心定位，逐步推出“片仔癀清火系列”“片仔癀源木清系列”“片仔癀专效深养系列”等中草药类牙膏产品。

在价格方面，公司产品定位15元/g以上高端牙膏，与云南白药牙膏定位类似。

2020年，我国牙膏市场规模突破300亿，中高端、高端牙膏逐渐成为新型消费趋势，凭借品牌和口碑优势，公司在高端牙膏市场有望高速发展。

最近3年，公司化妆品营收增长高达40%以上，净利润也快速增长。

公司的控股子公司片仔癀化妆品拥有“片仔癀”、“皇后”等多品牌，并积极完善布局“3+3+1”产品线（雪肌无瑕润白系列、凝时素颜紧致系列、御润鲜妍保湿系列三大高端护肤产品线，珍珠臻白系列、灵芝臻养系列和仙泉凝水系列新三国大众护肤产品线，以及特色特殊护理系列产品线）；同时启动品牌的高端化升级项目，积极研发推出新品，打造轻奢草本护肤品牌。

从京东商城上可以看出，片仔癀的化妆品，销量非常高，口碑也很好。

综上，公司以肝病用药为主战场，积极拓展日用品、化妆品市场，未来业绩无忧。

对于这种稀缺性，国宝级的产品，目前没有看到什么大的风险。唯一要考虑的就是天然麝香的供应。

2020年，公司库存的原材料（麝香、牛黄及其他原料）总金额为13.37亿元，其中麝香库存金额7.42亿元，约占原材料的55.48%；牛黄库存金额4.83亿元，约占原材料的36.10%。

对公司的麝香库存，我们做一个简单的推算，看能支撑公司高速发展多少年。

假设麝香的平均入账价格为350元/克，则2020年公司麝香的库存量为2120公斤。

截至2018年12月，陕西省人工繁育林麝存栏数达到19000余只，根据公司披露陕西林麝存栏数量占比达60%，可推测公司在陕西养殖基地一共拥有11400余头。按雌：雄：幼比例1：1：1，雄麝年产麝香20g计算，公司每年自产麝香约76公斤，假设自产麝香每年增长20%。

每年国家对麝香的配给总额约为500公斤，片仔癀配额占比50%，即250公斤，假设国家配给每年按10%增长。

另外，假设片仔癀销量每年按30%增长，推演结果如下：

即如果片仔癀保持每年30%的销量增速，2025年库存麝香会出现短缺。

进一步推演，如果每年销量保持15%增速，则2026年库存麝香会出现短缺。即使把自产麝香增速提高到30%，维持15%的销量增速，2026年也会出现麝香库存短缺。除非把国家配给的增速提升到20%，维持15%的销量增速，2029年才会出现库存短缺。

所以，片仔癀的销量高速增长是不可持续的。

最佳的方式，还是销量维持10%左右的增长，通过逐步提价增加营收。

估值是一门艺术，千人千面。采用现金流折现模型，对片仔癀的估值如下，大家看看就好：

采用现金流折现模型，片仔癀的合理估值在146~303元之间。

片仔癀，药中茅台，果然名不虚传。虽然盈利能力比茅台稍弱，但片仔癀还有很大的提价空间，未来增速也会更快。

唯一的遗憾，就是目前股价有点高。

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